美律师：SEC 最新加密指南在投资合同定义及二级市场规则上仍存不足
美国 Gibson Dunn 律师事务所律师 Nick Harper 等于 CoinDesk 撰文指出，尽管 SEC 与 CFTC 发布的联合指南较此前有所改善，但仍未实现行业所需的全面纠偏。作者认为，该指南在 Howey 测试的应用上存在缺陷，未能明确「投资合同」是否必须具备明确的合同义务，而是继续沿用基于「事实与环境」的模糊判断。此外，指南在二级市场交易方面也缺乏清晰度，未明确采纳 Ripple 案中关于「盲目买卖」交易（blind bid-ask transactions）不构成投资合同的判定，这使得代币在二级市场流通时是否仍被视为证券存在争议。作者呼吁加密行业积极提供反馈，要求 SEC 建立清晰、永久的监管界限，以防止未来再次出现「以执法代替监管」的情况。
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