这一收购价格较今年 5 月的推介价格还要再低 60%

撰文：ChandlerZ，Foresight News

8 月 25 日，CoinDesk 援引三名知情人士报道称，伦敦数字资产基础设施公司 Copper 已吸引潜在买家，其中两至三份报价约为 2 亿美元。这一价格比今年 5 月对外寻购时的 5 亿美元低 60%。Copper 未回应置评请求，负责协助出售的 Cantor Fitzgerald 拒绝置评，目前也没有买家身份、约束性协议或交割时间表得到披露。

今年 5 月，Copper 寻找买家时采用的推介价格为 5 亿美元，彼时 Cantor Fitzgerald 受聘担任出售顾问。三个月后，买方给出的价格降至推介价的四成，交易的焦点随之从 Copper 能否找到买家，转向现有股东是否接受这套分配结果。

Copper 于 2018 年在伦敦成立，面向银行、资管机构、交易公司和加密平台提供托管与结算基础设施。其核心产品 ClearLoop 允许机构将托管中的资产委托给合作交易所，以虚拟余额进行交易，再按固定周期完成净额结算。资金在结算前留在托管体系内，可以减少交易所对手方暴露。Copper 在 2023 年收缩企业软件业务后，把资源集中到 ClearLoop。

在 ClearLoop 的实际流程中，客户资产先锁定在 Copper 的专用综合账户，交易所向客户记入可交易的虚拟余额，盈亏再按交易所设定的 2 小时、4 小时或 24 小时周期结算。Copper 官网目前列出的连接平台包括 Coinbase International、OKX、Bybit、Deribit、Kraken、Bitfinex、Gate.io 和 Bitget。Copper 对潜在买家的吸引力由此覆盖托管技术、机构客户关系以及已经接通的交易与结算网络。

牛市时冲刺 25 亿美元估值

Copper 曾在 2021 年牛市中的一轮融资谈判中冲刺 25 亿估值，2021 年 5 月，Copper 刚完成 5000 万美元 Series B 融资，由 Dawn Capital 和 Target Global 领投；五个月后，公司开始洽谈规模达 5 亿美元的新融资，拟议估值约 25 亿美元。这笔融资最终没有按照报道中的规模和估值完成。到 2022 年，英国公司文件显示 Copper 当年实际获得 1.96 亿美元新资金，其中 1.81 亿美元来自新老股东，其余部分来自可转换贷款票据。同期报道显示，公司当时寻求的估值约为 20 亿美元。

近五年后，Copper 的定价锚点已经从数十亿美元融资估值降至数亿美元收购价。公司今年 5 月按约 5 亿美元寻找买家，8 月收到的两至三份潜在报价约为 2 亿美元，较推介价格低 60%。CoinDesk 称 Copper 累计获得超过 3 亿美元风险融资，当前报价也低于其历次融资总额。交易价格落到这一水平后，股东谈判将直接涉及谁能优先收回资金、谁需要承担减记，这正是优先股条款开始影响出售进程的原因。

营收增长 88%，Copper 仍在一年内消耗 4470 万美元现金

Copper 向英国 Companies House 提交的最新年度报表截至 2024 年末，公司当年营收由 1962 万美元增至 3696 万美元，同比增长 88%；营业亏损由 7047 万美元收窄至 5178 万美元，全年净亏损约 3978 万美元。同期账面现金从 1.10 亿美元降至 6524 万美元，一年减少约 4470 万美元，净资产由 1.26 亿美元降至 9484 万美元。

2024 年战略报告还显示，ClearLoop 的委托余额从年初不足 10 亿美元增至年末 44 亿美元，集团毛利率保持在约 90%。同年管理费用达到 7709 万美元，超过 3371 万美元毛利润的两倍。业务量和毛利率已经改善，组织成本仍未被现有收入覆盖，这会直接进入买方对后续资金投入和回收周期的测算。

Copper 公布的 2026 年 7 月数据称，ClearLoop 当月处理 4500 万笔交易，支持 748 亿美元名义交易量，完成 20 亿美元总额结算。名义交易量反映网络承载的交易规模，无法直接换算为 Copper 的收入。公开数据呈现出一组明显反差：ClearLoop 已获得机构交易流量，Copper 仍需要用更低亏损和更稳定的现金流证明这部分流量能够转化为股东价值。

2 亿美元最终怎么分

CoinDesk 援引一名知情人士称，Copper 在高估值阶段融资后，正面临与优先股有关的出售障碍。公司 2024 年报列有 Series A、Series B、Series C-1、Series C-2 和 Series C-3 等多类股份，账面股份溢价约 2.87 亿美元，但公开报表没有完整披露各轮投资协议中的清算顺位和回报倍数。

优先股投资者通常可以在公司出售时，按照协议先于普通股股东取得约定金额。若交易对价不足以覆盖全部优先权，普通股、员工期权和创始团队能够获得的出售所得会被显著压缩，部分优先股投资者也可能无法收回全部成本。Copper 若接受约 2 亿美元报价，可能需要相关股东同意削减优先权、转换股份或重新安排对价。CoinDesk 尚未披露报价属于股权价值还是包含债务调整的企业价值，实际可供股东分配的金额仍待交易文件确认。

机构托管领域的并购仍在推进，Standard Chartered 于今年 5 月宣布，其收购 Zodia Custody 托管业务的非约束性报价已获股东和票据持有人接受，交易仍需监管批准；Ripple 在 2023 年以 2.5 亿美元收购瑞士托管技术公司 Metaco。对潜在买家而言，Copper 的价值集中在 ClearLoop 的机构连接、结算系统和合规实体，这些资源可以缩短进入数字资产市场的时间。

当前约 2 亿美元仍是匿名知情人士披露的潜在报价，Copper 与 Cantor Fitzgerald 均未确认出售结果。下一步需要观察买方是否提交约束性要约，以及 Copper 董事会和各类股东能否就优先权与对价分配达成一致。若交易尚未落定，Copper 截至 2025 年末的年度报表最迟应在 2026 年 9 月 30 日前提交，届时将提供更新的收入、亏损和现金数据。