节前关于 Anthropic 的文章发表后，有读者留言问了些问题。今天在这篇文章再详细说明一下关于 Anthropic 的估值。

按照自由现金流的方法评估任何一家公司的思路和逻辑都是一样的，那就是将企业在其生命周期中所有产生的现金流全部折现到当下，所得到的就是企业的估值。

这是最理想的方法。

但是在实际中，因为各种条件的限制以及不让自己陷入到太琐碎的细节中而忽视了更为根本的要素，我会将很多条件都简化。

比如，在很多情况下将自由现金流简化为净利润 --- 这是我在前面文章中就反复用过的方法，也是在前一篇文章中再次使用的方法。

再比如，将永续生命周期简化为就看预估盈利后的有限年 --- 这也是我在前一篇文章中使用的方法，只算它盈利后的 20 年。

还有，干脆不计算折现了 --- 这也是我在前一篇文章中使用的方法。

为什么忽略折现？

我的想法很简单：

Anthropic 盈利后只要每年的净利润 / 自由现金流的增长率高于无风险利率，那它折现到（预估盈利的）2028 年的净利润 / 自由现金流就只会高于或者最次等于 500 亿美元 / 年 --- 对这一点，我认为只要 Anthropic 的发展像我预期的那样，那实现的概率还是相当大的。

因此我就完全忽略折现了。

上面这个方法简化了很多因素，所以我才在前一篇文章中说我的方法是“相当粗浅和大概的估计”。

虽然经过了大量的简化，但我认为经过这样的简化后更能让我聚焦 Anthropic 的商业模式和护城河 --- 它能不能牢牢地守住对企业端的优势、始终坚持为企业用户提供价值以及始终贯彻它对 AI 底线的把握。

如果能，那上面即便简化的数据看上去都是不错的，实际上我相信只会更好；但如果不能，那它的未来就值得注意和谨慎了。

经过上面简化计算后，我所得出的其内在价值大概是一万亿美元。

我称它为公允值，这是什么意思？

是指如果它上市后就是这个市值，那说明它的市值比较合理，不算低但也不算高，或者说泡沫的成分不大，风险可控。

现在有些私人市场以及小众市场上对 Anthropic 的二级市场市值定价去到了 6000 亿美元。这个价格在我看来是不算高的。

但是，至于上市后它的市值会不会受市场短期情绪的影响而下跌或者经历很多人担忧的 AI 泡沫以及在泡沫破灭后它的市值有没有可能大幅缩水，这就不是我能猜得到的了。

对于我来说，如果我参与 Anthropic 的时候它的市值不高于一万美元，即便后续发生上面那些下跌甚至大幅缩水的状况导致它的市值低于一万美元，我会彻底忽略这种短期下跌甚至大幅缩水，只要它的基本面和我所看重的护城河还在不断地加深、加宽。

我现在对下面这个观点的体会越来越深了：

在任何市场、任何领域，找到一家自己能稍微看懂，并且各方面都不错的标的是非常非常难的。如果有幸能找到并且持有这样的标的，而且持有的成本价并不高，对这样的标的，只要它的价格不是高得太离谱、基本面一直在向好，就不要太受短期市场情绪的影响去做所谓的高抛低吸。

上面就是我对 Anthropic 估值比较全面的看法。这仅仅只是我个人观点的分享，不是任何投资推荐。