纳斯达克周一已向 SEC 提交提案，希望在允许在主要市场交易代币化证券。此举若获批，将是区块链技术首次融入美国核心金融体系。提案正值美国监管环境变化之际，纳斯达克计划在现有框架内整合该技术，确保代币化证券与传统证券享有同等权利。

撰文：张雅琦

来源：华尔街见闻

纳斯达克正推动在美国主要交易所引入代币化证券交易，此举若获批准，将标志着区块链技术首次融入美国全国市场体系的核心，可能重塑证券的交易与结算方式。

纳斯达克于本周一向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份规则修订提案，旨在允许其主流市场的上市股票和交易所交易产品（ETP）以「传统数字或代币化形式」进行交易。这是迄今为止交易所运营商将基于区块链的结算引入全国市场体系的最重要尝试。

这一举动紧随 SEC 最新发布的规则制定议程。该议程显示，监管机构正考虑修订规则，以允许在全国性证券交易所和另类交易系统（ATS）上交易加密资产。在特朗普政府对加密货币监管态度有所缓和的背景下，纳斯达克的提案被视为华尔街主流金融机构加码布局资产代币化浪潮的关键一步。

如果该提案获得通过，将是代币化证券首次获准在美国主要证券交易所进行交易。此举反映出机构投资者对代币化资产日益增长的需求，行业支持者认为，代币化能够显著提升金融系统的流动性与效率。

纳斯达克提案：希望将代币化技术嵌入现有市场框架

纳斯达克在提案中强调，其方案旨在将代币化技术整合到现有市场框架内，而非颠覆。纳斯达克在文件中表示：

「我们相信，市场可以在利用代币化的同时，继续提供全国市场体系的益处与保护。」

其认为，「全面豁免全国市场体系及相关保护措施对于实现代币化目标既无必要，也不符合投资者的最佳利益。」

该提案呼应了 SEC 委员 Hester Peirce 此前的表态，即代币化证券不能规避现有的证券法。纳斯达克表示，其方案正是在这一法律框架内构建的。

为确保投资者权益，纳斯达克计划为代币化证券设定高标准，要求其享有「与同等级别的传统证券相同的实质性权利和特权」。如果满足这些条件，代币化证券将与传统证券在「同一个订单簿上，并根据相同的执行优先规则」进行交易。纳斯达克明确表示，如果代币化工具不具备同等权利，则会被视为一种不同的工具。

监管松动铺平道路

根据纳斯达克的设想，如果提案获批，并且中央清算机构的基础设施到位，投资者将可以在纳斯达克购买一只股票，并以代币形式完成结算，而订单的路由、定价、监控或报告方式均无需改变。

纳斯达克预计，假设美国存管信托公司（Depository Trust Company）的基础设施届时准备就绪，美国投资者最早可能在 2026 年第三季度末看到首批以代币结算的证券交易。

纳斯达克的提案恰逢美国监管环境出现变化的微妙时刻。SEC 在新任主席 Paul Atkins 的领导下，正试图调整加密货币相关法规，减少被华尔街长期批评为「过于繁重」的规则。

纳斯达克提交提案的几天前，SEC 刚刚公布其议程，其中就包括了为加密资产在全国性交易所的交易提供便利的潜在规则修订。若相关政策得以实施，对长期以来呼吁制定更具适应性规则的数字资产行业而言，将是一次重大胜利，有助于加密资产与传统金融的进一步融合。

RedStone 联创者 Marcin Kazmierczak 表示，他相信实现代币化规模化应用的条件已基本成熟，主要得益于更有利的监管环境、区块链技术的进步以及机构投资者对代币化项目日益增长的兴趣。

机遇与挑战并存

资产代币化通常指将股票、债券、基金甚至房地产等金融资产转化为加密资产的过程。纳斯达克总裁 Tal Cohen 在其领英主页上表示，将代币化与传统市场相结合，为「加快交易结算、实现流程自动化和提高效率提供了非凡的机会」。

然而，并非所有人都对此持乐观态度。世界经济论坛在 5 月的一份报告中指出，二级市场流动性不足以及缺乏明确的全球标准是代币化普及的两大主要挑战。世界交易所联合会也表达了担忧，并呼吁监管机构对涌向代币化的热潮进行抑制。

批评者警告称，在缺乏严格监管的情况下，代币化可能会引入新的系统性风险。包括美国银行和花旗集团在内的一些全球大型银行表示，它们可能会探索推出包括稳定币在内的代币化资产。