需求是供应的五倍之多。

撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官

编译：Shaw 金色财经

以太坊的价格近期一直在上涨。以下是其价格可能继续上涨的原因。

以太坊的价格在过去一个月上涨了超过 65%，自四月以来涨幅更是超过了 160%。但我认为在未来几个月它还会继续上涨，原因很简单：供求关系。

让我来解释一下。

比特币的不对称性

比特币的看涨理由很简单：自 2024 年 1 月美国推出现货比特币 交易所交易产品（ETP）以来，需求和供应之间一直存在结构性失衡。

这是什么样的失衡？ETP、企业和政府已购入超过 150 万枚比特币，而同时期比特币区块链仅生成了约 30 万枚比特币。自那以来，比特币价格上涨了 155%，使其成为这段时间内全球表现最佳的主要资产。

需求是供应的五倍之多。有时候，事情真的就这么简单。

以太坊怎么样？

直到最近，以太坊还没有从同样的趋势中获益。

截至 2025 年 5 月 15 日，也就是以太坊交易所交易产品（ETP）推出约 10 个月后，这些 ETP 仅购入了 66 万枚 ETH，资金流入约 25 亿美元。与此同时，上市公司的购买量微不足道。而在同一时期，以太坊网络新生成了 54.3 万枚 ETH，基本上持平。

不出所料，以太坊的价格远远落后于比特币。

价格回报：比特币 vs.以太坊

资料来源：Bitwise Asset Management，数据范围为 2023 年 12 月 31 日至 2025 年 7 月 20 日

但 5 月中旬情况发生了变化。自 5 月 15 日以来，以太坊现货 ETP 市场一路飙升，吸引了超过 50 亿美元资金。企业也纷纷加入，多家公司宣布推出新的以太坊财库储备管理策略。例如： 

• Bitmine Immersion Technologies (BMNR) 于 6 月底开始购入 ETH，目前持有 300,657 ETH（价值 11.3 亿美元）。该公司宣布了其长期目标是获得 ETH 总供应量的 5%。
• SharpLink Gaming (SBET) 自 7 月开始收购 ETH，目前持有 280,706 ETH（价值 10.6 亿美元）。该公司计划再融资 60 亿美元来购买更多 ETH。
• Bit Digital（BTBT）筹集了 1.7 亿美元并出售其比特币头寸，以募资购入超过 100,000 个 ETH（价值超过 3.75 亿美元）。
• Ether Machine (DYNX) 宣布计划上市，其持有价值 16 亿美元的 ETH 储备，并且目标不止于此。

总而言之，自 5 月中旬以来，ETP 和上市公司共购买了 283 万枚 ETH，按当前价格计算超过 100 亿美元，是同期 ETH 供应量增幅的 32 倍。

难怪 ETH 的价格飙升。

这种情况会持续下去吗？

接下来要问的正确问题是：这种情况会持续下去吗？

我们认为答案是肯定的。

投资者在以太坊和比特币的投资比例仍失衡：尽管以太坊的市值约为比特币的 20%，但以太坊 ETP 所积累的资产还不到比特币 ETP 的 12%。鉴于围绕稳定币和代币化（主要基于以太坊构建）的种种热潮，我们认为这种情况将会改变，未来几个月内将会有数十亿美元的资金流入。

与此同时，种种迹象都表明，「ETH 财库储备公司」这一趋势将会加速。加密货币财库公司能否实现增长的关键在于其公开交易的股票价格是否高于其所持加密货币资产的价值，而目前以太坊财库公司的情况正是如此。例如，BMNR 和 SBET 的股价几乎是其以太坊资产价值的两倍。只要这种情况持续下去，就可以肯定华尔街公司将会投入更多资金购买 ETH。

展望未来，如果 ETP 和 ETH 财库储备管理公司在接下来的一年里购买 200 亿美元的 ETH，按当前价格计算，相当于 533 万枚 ETH，我们不会感到惊讶。与此同时，预计以太坊网络同期将新增约 80 万枚 ETH。这意味着需求几乎是新增供应的 7 倍，而这一比例甚至高于自 2024 年现货 ETP 推出以来比特币所呈现的水平。

你可能会说以太坊与比特币不同，它的价格并非纯粹由供求关系决定，而且它不像比特币那样有长期发行上限。从绝对意义上讲，这是事实，但眼下这并不重要。

短期内，所有东西的价格都由供求关系决定，而目前 ETH 的需求大于供应。因此，我认为其价格会继续上涨。

有时候，事情确实就是这么简单。